גובה המינוף הרצוי

בשביל למנף השקעה בשוק ההון לא צריך הרבה מאמץ. למעשה פקודת שוק פשוטה שמבצעים בלחיצת עכבר יכולה להביא את המשקיע/המהמר למנף פי 2 או פי 3 ואפילו פי 50.

תחשבו על זה שבמקום לקבל תשואה של 1% ביום תקבלו 50%! נשמע מעולה!

אבל אם השוק ירד ב1%- ביום נפסיד 50%-. התרחיש מצוי מידי בשביל להיכנס להימור כזה.

הנדון אם כן הוא 'מהו גובה המינוף האופטימלי'?!

מצד אחד עדיף את המינוף הכי גבוה, כי השוק עולה בטווח הארוך וכך המשקיע ירוויח הרבה. אך מצד שני עדיף מינוף מועט, כי השוק תנודתי, לעיתים עולה כמתוכנן ולעיתים פועל נגדנו. ובשוק מאכזב שהולך ויורד, קרן ממונפת עלולה להתרסק. כך למשל חוזה ממונף פי 50 יתרסק ל0 כאשר 'נכס הבסיס' ירד ב2% ביום אחד.

מכיון שאנו לא סומכים על תחושות שוק שלנו ואין לנו מושג של ממש איך יראה ציור גרף המדד בעתיד, הדבר יחיד שנותר לתת לנו אינדיקציה הוא צורתו של הגרף בעבר. על אף שבסבירות גבוהה העתיד לא יהיה כמו העבר.

המחקרים

ישנם שלושה מחקרים (מחקר 1, מחקר 2, מחקר 3) שבדקו את גובה המינוף המשתלם. אך כאמור המחקרים מתבססים על תשואות ותנודות העבר ואין הכרח שתנודות העתיד יהיו זהות לעבר.

כידוע, תשואות העבר אינן אמת מידה לתשואות העתיד. אך לגבי קרן ממונפת הדבר נכון שבעתיים כי קרן ממונפת מתנתקת מתשואת נכס הבסיס, כפי שהוסבר בפרק ג בסדרה.

בנוסף, המחקרים הללו נאלצים לקבוע את תשואת הקרנות הממונפות "אילו הן היו קיימות". זאת מפני שקרנות ממונפות לא היו זמן רב וברובן הן חדשות ממש. הדבר מעלה קושי נוסף לקבל את הניתוחים הללו היות והם לא מבוססים על סלע המציאות וקשה לדעת כמה המחקר עשה ניתוח מעמיק ונכון כדי לשער את תשואת הקרן.

התשובה בשטח

אם כן נניח למחקרים וננסה לענות בעצמנו איזו רמת מינוף עדיפה כאשר מדובר בהשקעה לטווח זמן ארוך.

לפני שינתן מענה לשאלה נוסיף הקדמה קצרה

שנת 2008 ידועה כשנת משבר בשווקים. 'משבר הסאבפריים' – זה השם שהודבק לנפילות המתמשכות.

הירידות היו משמעותיות ועקביות לאורך זמן רב.

שנת 2008 הותירה את מדד S&P 500 עם ירידה של 37%. אך הנפילה התחילה כבר ב 2007 והסתיימה רק ב 2009 כך שמתחילת הנפילה עד סוף הנפילה המדד צנח יותר מ 50%!

לאחר ההקדמה הקצרה נבדוק את עמידות הקרנות הממונפות בשנות המשבר הנ"ל..

קרנות ממונפות פי 3

ישנן 2 קרנות סל ממונפות מוכרות על מדד S&P 500. הממנפות את תשואת המדד פי 3. הקרנות נסחרות תחת הסימולים: UPRO, SPXL (גרף השוואה, תשואות העבר)

כאשר בודקים את היסטוריית הקרנות מגלים כי שתי הקרנות הללו הוקמו לאחר משבר הסאבפריים. קרן SPXL הוקמה בנובמבר 2008 לקראת סוף הירידה. וקרן UPRO הוקמה בכלל ב 2009.

העובדה שלא קיימות קרנות ממונפות מלפני משבר הסאבפריים מעלה את החשד כי אילו הקרנות הללו היו קיימות לפני 2008 הן לא היו שורדות! ניתן גם להעלות השערה כי היו קרנות ממונפות פי 3 לפני המשבר, אך הן נמחקו.

קרן ממונפת פי 2

לעומת הקרנות הממונפות פי 3 ניצבת קרן ממונפת פי 2.

סימול הקרן SSO מטרת הקרן למנף את תשואת מדד S&P 500 פי 2 במינוף יומי. המעלה בקרן הזאת היא שהקרן הייתה קיימת מאז 2006 וספגה את כל ירידות משבר הסאבפריים ונחתכה ב67.8% אך שרדה!

אם כך זאת נקודת זכות משמעותית לקרן SSO הממנפת את מדד S&P 500 ונקודת חובה משמעותית לקרנות הממנפות פי 3.

לאחרונה טענו באזני שסדרת המאמרים שלי מלאה בידע רב אך לא מכריעה.

כעת הגענו לשלב ההכרעה…

המסקנה

מן הפרק הנוכחי עולה כי לקרן ממונפת פי 3 יש תוחלת רק בשוק עולה או יורד ירידות מתונות. אך אם תתרחש נפילה נוספת הזהה למשבר 2008 הקרן תתאדה.

ולא משנה כמה יהיו הרווחים גם מיליארד דולר הן 100%. וכשנופלים ל0%, מיליארד = 0.

לעומת זאת קרן ממונפת פי 2 הוכיחה יכולת הישרדות גבוהה. אולי השקעה בקרן כזאת מתאימה לכם אם אתם בעלי סיבולת גבוהה. (רחוק מלהיות המלצת קנייה)

כאמור: "העתיד לא בהכרח טומן בחובו את מאורעות העבר".

וכבר אמרו חז"ל: שבעה דברים מכוסים מבני אדם, ואלו הן… ואין אדם יודע במה הוא משתכר… דכתיב (קהלת ג): "מתת אלקים הוא…"

חשוב לציין: פרק זה אינו פרק הסיום. בסדרה הנוכחית מתוכננים עוד 2 פרקים. ואולי יותר.

גילוי נאות: אינני יועץ השקעות. חשוב לבדוק את נכונות הדברים עבורך. בסופו של דבר האחריות היא כמובן בידיים שלך.