רצף תשואות

‘רצף התשואות’ זהו אפקט שמשקיע לטווח ארוך, צריך להכיר.

לצורך ההמחשה נספר על אסף. אסף החל להשקיע מידי חודש סך 2,000 ₪ וקיבל רצף תשואות נאה ומסודר:

כעת אם בשנה הראשונה תהיה תשואה 40%- ובשנה האחרונה 50% אסף יצא עם צבירה של 613,367 ₪ מתוכן 240,000 הפקדות. ו 373,367 ש”ח תשואה. זהו נתון מדהים לנוכח הירידות הקשות שאסף חווה בתחילת ימי החיסכון.

אך אם בשנה הראשונה אסף יקבל תשואה 50% ובשנה האחרונה 40%- הוא יוותר עם צבירה של 120,666 ₪ בלבד. אסף הפסיד 119,334 ₪!

למעשה ישנו פער של 492,702 ₪ בין שני התרחישים למרות שהתשואות זהות! 

(תצוגת חישוב תשואות)

למדנו אם כן שתשואות חיוביות בתחילת ציר זמן ההשקעה, הן ‘שמחה לטיפשים’. משקיע המוסיף כסף להשקעה מידי חודש לא צריך להתפעל מתשואות שליליות בתחילת דרכו, כי כך הוא שומר את התשואות החיובית לקראת היציאה ההשקעה. עיקרון ‘התכנסות לממוצע’ קובע שהשוק יתקן ותגענה תשואות נאות.

רצף התשואות בהשקעה חד פעמית

השינויים ברצף התשואות משפיעים רק ביחס לתזרימי ההשקעה החדשיים. אך אם אסף ישקיע סכום חד פעמי בסך 100,000 ₪ לטווח של עשור שנים, רצף התשואות לא ישפיע. בין אם התשואה הראשונית תהיה 40%- והתשואה האחרונה תהיה 50% ובין אם להיפך, הצבירה תהיה 108,973 ₪. 

(תצוגת חישוב תשואות)

קרן ממונפת

כל זה נוגע גם בקרן ממונפת, אך בשונה מהפרקים הקודמים בהם הצגנו נתונים המשפיעים לרעה על קרן ממונפת. בפרק זה יוכח כי דווקא רצף התשואות זהו תהליך המיטיב עם קרן ממונפת. בין אם התשואה הראשונית תהיה 40%- ובין אם התשואה הראשונית תהיה 50%, רצף התשואות מטיב עם קרן ממונפת.

נמחיש.. לאהוד וארז ישנו תיק השקעות באינטראקטיב ברוקרס (ברוקר אמריקאי המאפשר הלוואות נוחות) אהוד וארז סבורים כי השקעה במדד S&P 500 זוהי ההשקעה האולטימטיבית ביותר ולכן ביקשו להשקיע את כל חסכונותיהן במדד האמור.

אהוד וארז כל כך בטוחים בחוסנו של מדד S&P 500 עד שהם רוצים גם למנף את ההשקעה. כנראה גם יש להם יעד פיננסי ורף ציפיות גבוה הנושף בעורפם.

אהוד בחר למנף באמצעות קרן ממונפת, בעוד ארז בחר למנף באמצעות נטילת הלוואה. 

לפיכך אהוד בחר לרכוש ב 2,000  ₪ מידי חודש את קרן SSO (-קרן ממונפת פי 2 על מדד S&P 500) בעוד ארז בחר לרכוש ב4,000 ₪ את קרן CSPX (-קרן אירית מחקה מדד S&P 500). 2,000 ₪ אלו הן כספי חסכונותיו ו2,000 ₪ הן הלוואה.

(במסגרת זו לא נתייחס לדמי ניהול שישלם אהוד כמו גם תשלומי הריבית שיוטלו על ארז.

לצורך ההמחשה גם נישכח כעת את נושא גרירת תנודתיות הנחקר בפרק ג’ ונניח כעת כי קרן ממונפת פי 2 אכן מניבה תשואה כפולה במדויק. כלומר, אם נכס הבסיס יניב 50%, קרן ממונפת תניב 100%. ואם נכס הבסיס יפסיד 40%-, קרן ממונפת תפסיד 80%-.)

אם כן לאחר 10 שנים בהם אהוד וארז ישקיעו באדיקות מידי חודש את חסכונותיהם, אהוד יצא ברווח בפער ניכר על ארז.

אם רצף התשואות יתחיל 40%- ויסתיים 50%, אהוד יהנה מצבירה בסך 1,281,443 ש”ח! שהן למעשה מורכבות מ 240,000 ₪ כספי השקעה ו 1,041,443 ש”ח תשואה! בעוד ארז לאחר מחיקת ההלוואות יהנה מצבירה בסך 938,735 ₪ שגם היא יש לומר צבירה נאה. אך מפגרת אחרי הצבירה של אהוד בפער של 342,707 ש”ח!

ובאופן השני שרצף התשואות יתחיל ב50% ויסתיים ב40%- אהוד “יהנה” מצבירה בסך 28,224 ₪ שהן למעשה הפסד של 211,776 ₪! אך ארז יהיה בבעיה קשה יותר כי מלבד הפסד כל הונו הוא יוותר עם חוב בסך 46,668! (למעשה הברוקר ידאג לממש את הבטוחות שלו לפני שארז יכנס ליתרת חובה בחשבון)

(תצוגת חישוב תשואות)

רצף התשואות בהשקעה חד פעמית במינוף

כל זאת נכון כלפי משקיעים כמו אהוד וארז שיש להם חסכונות חודשיים ומתמידים להיכנס להשקעה מידי חודש בחודשו.

אך בהשקעת סכום חד פעמי לטווח ארוך כפי שהוסבר בתחילת הפרק אין משמעות לרצף התשואות. וכמו שהוסבר אין הבדל בין רצף תשואות המתחיל ב50% ומסתיים ב40%- לבין רצף תשואות המתחיל ב40%- ומסתיים ב50%. בהתאם לזאת השקעה בקרן ממונפת תשתלם פחות.

באופן שיושקעו 50,000 ₪ בקרן ממונפת תתקבל צבירה של 18,579 ₪ מה שאומר, הפסד בסך 31,420 ₪! ובהשקעה ממונפת בהלוואה תתקבל הצבירה 58,973 ₪ (לאחר מחיקת ההלוואה) מה שאומר רווח זעום בסך 8,973 ₪. 

(תצוגת חישוב תשואות)

לסיכום: למשקיע טרי המשקיע לטווח ארוך ומוסיף מידי חודש את חסכונותיו להשקעה, אין מה לשמוח מתשואות חיוביות! להיפך, תשואות שליליות הן טובות עבורו יותר, כך יוכל להיכנס לשוק בשפל ולהנות מתשואות חיוביות יותר בעתיד.

במסגרת פרק זה גם הוכח במספרים שרצף התשואות מהווה תהליך טוב מתקן עבור קרן ממונפת ולכן קרן ממונפת תניב יותר מאשר השקעה הממונפת באמצעות הלוואה.

לקרנות ממונפות/פרק ה’>>>